人民币将何去何从

October 15, 2010 作者:  
类别:投资杂谈

简单分析一下人民币对美元升值的问题。

对于一个市场经济的国家,在全球化的背景下,汇率应该是动态平衡的。让我们先看两个极限:假如人民币对美元升值到 1:1,会发生什么呢?这时候,中国的普通白领(月薪几千元)都自动变成了美国中产阶级。这时,中国的物价大大高于美国,比如中国汽车每辆7.5万,美国每辆2.5万刀;中国牛肉每斤15元,美国每斤5刀,等等。中国价格是美国的三倍!在这种情况下,不说白领,就是中国民工都会想办法买美国货,想办法兑美元(消耗外汇储备)。于是美元在中国就大大地紧俏起来,汇率就下降。

反过来,假如人民币对美元贬到 100:1,那么就倒过来,美国穷人都能跑到中国购物,人民币吃香,于是汇率就上升。

从这两个极限看出,中间必有一个平衡点,它就是真正的汇率应该在的地方。平衡点的两侧有一段缓冲区,缓冲区的宽度由运费和关税决定。

真正的汇率平衡点是动态变化的。变化趋势和快满主要取决于汇率双方各自的通胀水平和利率水平。双方利率相近时,就主要由通胀决定了。若双方通货膨胀率也一样,那么汇率就保持不变。炒作和心理预期无法实质性影响汇率。

由此,我们就可以考察未来人民币对美元的可能走向。

先说利率,在当前中美及全球都处在经济低迷的情况下,大幅度提高利率的可能性很小,单边大幅提高利率的可能性更小。这样,汇率就基本上看双方谁的通货膨胀率更高了。

为了看清通胀和汇率之间的关系,我们先回头看看过去的十几年。中国有个特点:一是物价升高了不少,同时工资水平也有提高。这种表面看来不吃亏的现象其实就是通胀,通胀的结果至少是:你存在银行的钱缩水。银行的主人可以通过这个办法把你的钱不知不觉地赖掉。如果扣除信用的因素,银行主人赖帐的最最简单的、冠冕堂皇的办法就是通胀,——多多印钱,增加货币投放量,增加工资,然后物价也在不断上涨。

如果我们同样地回过头看美国十几年的通胀情况,我们不难发现:中国的通胀率远远高于美国!因为美国人不得不重视自己的信用。即使美国公民不在乎自己的腰包缩水,世界人民还是在乎的,所以美国人不能随随便便地印钱。印钱的好处是赖帐但是代价是全世界人民不再信任美元。如果美国政府负责任的话,他们的通胀率将来也不能过大。虽然印钱的诱惑对谁都一样。

这时我们得到一个结论:在利率接近的情况下,在汇率已经达到平衡的情况下,通胀率高的一方的货币必贬值。

那么现在的情况是什么呢?很明显,人民币还是有点低估。原因是:按当前的汇率(1:6.6)美国的总体物价水平还是高于中国的。但是具体低估多少?谁也不知道!

不过飞云以为,人民币低估不太多。这是因为,现在已经有越来越多的中国商品价格接近或高于美国了。有不少商品,即便从美国零售商那里购货加上寄费,其价格都比中国便宜。因此,

上个月开始,中国海关开始对邮寄到中国的物品征税,开始对入境中国的携带品作出限制,就是非常强烈的信号,所谓一叶知秋。

这样看来,人民币升值和中国有相对较高的通胀的效果是一样的。只不过中国通胀的受益人是中国的银行和政府(不是中国老百姓),人民币升值的受益人是美国政府。这就是为什么双方为此争执不下的原因。对中国政府来说,人为保持汇率不变,就有较大的通胀空间。如果人民币升值,就压缩了中国通胀的空间,这就是中国政府一直在拖延、应付美国压力的原因。拖一天,就多一天的通胀好处。即使人民币不升值,只靠通胀,也能达到汇率平衡点。到达速度取决于中国通胀的速度减去美国通胀的速度!

现在我们就明白了,随着人民币在压力下慢慢升值和中国国内通胀的持续,双重作用下的汇率平衡点很快就会来到。而平衡点一旦达到,由于中国比美国的通胀率更高,接下来的将是人民币兑美元的贬值。——人民币贬值将会带来中国和美国以及世界其他贸易伙伴的极其巨大的冲突。因为贬值和美国的升值预期是相反的!所以中国一直在拖延这个平衡点的到来!

达到汇率平衡后,人民币不贬值的办法有两个:一是保持和美国相似的通货膨胀率。从中国过去几十年的历史和政府行为看,这个可能性非常之小!二就是政府管制。

不管明天(10月15日)美国是否宣布中国为汇率操纵国,都是山雨欲来之势,未来几年充满了各种各样的不安和变数。

  • Winsor Pilates


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